Un seuil symbolique franchi en pleine actualité géopolitique Le Premier ministre Sébastien Lecornu avait, la veille, jugé la trajectoire de la dette et du déficit publics « préoccupante, grave même », estimant qu'elle limitait la liberté d'action de la France et la plaçait en situation de vulnérabilité. Le lendemain, les marchés lui apportaient une illustration concrète. Le taux de l'OAT à 10 ans a atteint 4,014 % en séance, après une pointe à 4,13 %, son plus haut niveau depuis octobre 2008 selon les données mensuelles de la Banque de France. Le mouvement n'est pas isolé. Le 24 juillet, le rendement du Bund allemand de même échéance progressait également, à 3,22 %, tandis qu'aux États-Unis le rendement du Trésor à 10 ans avançait à 4,68 %. La remontée des taux souverains est ainsi mondiale, portée par un regain de tensions inflationnistes lié notamment à la flambée des cours pétroliers dans un contexte de tensions géopolitiques au Moyen-Orient, le baril de Brent progressant de plus de 4 % dans la foulée. La Banque centrale européenne (BCE), qui tenait justement conseil ce jour-là, a choisi de maintenir ses taux directeurs inchangés, tout en laissant entendre par la voix de sa présidente Christine Lagarde qu'une partie des membres du Conseil s'interrogeait sur l'opportunité d'un relèvement pour contenir l'inflation, une décision qui pourrait intervenir dès septembre. Des raisons propres à la France s'ajoutent au mouvement mondial Si la hausse des taux longs est un phénomène partagé par l'ensemble des grandes économies développées, la prime de risque spécifiquement française s'est nettement creusée depuis le début de l'année. Plusieurs facteurs se conjuguent : Une trajectoire budgétaire jugée fragile. La dette publique française a atteint 3 536 milliards d'euros à la fin du premier trimestre 2026, soit 117,5 % du PIB. Le budget 2026, promulgué le 19 février après le recours à l'article 49-3, vise un déficit de 5,0 % du PIB, un objectif que la Fondation iFRAP juge optimiste, l'estimant plutôt proche de 5,3 % en exécution. La trajectoire officielle de retour sous les 3 % de déficit n'est désormais plus envisagée avant 2029, voire 2030 au rythme actuel de consolidation. Des dégradations successives de la notation souveraine. L'agence Fitch a abaissé la note de la France de AA- à A+ en septembre 2025, suivie par S&P Global en octobre 2025. Moody's a pour sa part placé la perspective de sa note Aa3 en négatif, invoquant les blocages politiques et l'instabilité parlementaire. Sur le plan de l'endettement rapporté au PIB, la France se classe désormais troisième de la zone euro, derrière la Grèce et l'Italie, mais devant l'Espagne et la Belgique. Une instabilité politique persistante depuis la dissolution de 2024. L'enchaînement de gouvernements et de tensions parlementaires, la démission de Sébastien Lecornu avait fait culminer le spread OAT-Bund à 86 points de base avant son retour à Matignon, a nourri la défiance des investisseurs internationaux, même si l'adoption du budget en février avait temporairement permis une détente. Le poids croissant de la charge de la dette. Le stock d'OAT émis avant 2022 portait un coupon moyen inférieur à 1,5 %, contre environ 3,4 % pour les émissions réalisées depuis le début de 2026. Avec un programme d'émission 2026 record, à 310 milliards d'euros selon l'Agence France Trésor, dont 174 milliards de refinancement de dette arrivant à échéance, chaque point de base supplémentaire alourdit mécaniquement la charge d'intérêts. Les conséquences sur les marchés financiers Le franchissement des 4 % a des répercussions directes sur l'ensemble de la sphère financière : Le spread souverain avec l'Allemagne , qui évoluait entre 30 et 45 points de base entre 2014 et 2022, s'est élargi à près de 80 points de base au printemps 2026, réduisant l'écart avec la dette grecque à seulement 15-20 points de base sur cette maturité. Le coût du crédit se renchérit pour les entreprises et les ménages. Les financements de long terme, les investissements industriels et les crédits immobiliers deviennent mécaniquement plus coûteux, ce qui pourrait peser sur des projets déjà fragilisés par une croissance modérée. La hiérarchie entre classes d'actifs se redessine : les obligations retrouvent de l'attractivité relative face aux actions, tandis que les valorisations des entreprises les plus endettées deviennent plus sensibles au coût du capital. Les enjeux pour les finances publiques françaises La hausse des taux longs pose un problème arithmétique simple mais lourd de conséquences. Plus l'État emprunte cher, plus la charge de la dette s'alourdit, ce qui complique d'autant le retour à l'équilibre budgétaire. Selon les projections, la charge d'intérêts de la dette pourrait passer d'environ 60 milliards d'euros en 2026 à des niveaux sensiblement plus élevés d'ici 2030 (vers les 100 milliards d’euros), sous l'effet conjugué du stock de dette et du renchérissement du coût de refinancement. Le Fonds monétaire international, dans sa déclaration de fin de mission au titre de l'article IV publiée le 21 mai, a jugé la consolidation budgétaire française insuffisante au regard de la trajectoire d'endettement, qualifiant d'optimistes les hypothèses de croissance retenues par le gouvernement (1,2 % en 2026, 1,4 % à partir de 2027) et recommandant un effort structurel additionnel de 0,5 point de PIB par an pendant cinq ans pour stabiliser le ratio de dette. Le gouverneur de la Banque de France, François Villeroy de Galhau, a de son côté insisté sur la nécessité de contenir le déficit sous un plafond de 4,8 % en 2026 pour rester sur la trajectoire vers 3 % en 2029, évoquant le risque d'un « étouffement progressif » des finances publiques en cas de dérapage. L'équation politique reste cependant délicate. La survie du gouvernement Lecornu dépend du soutien d'une partie de l'opposition, notamment socialiste, qui conditionne son appui à moins de coupes budgétaires et à de nouvelles impositions sur les hauts revenus et les grandes entreprises, autant d'arbitrages qui pourraient à leur tour être scrutés par les agences de notation et les investisseurs obligataires. L'échéance présidentielle de 2027, nouvelle source d'incertitude pour les marchés À l'approche de l'élection présidentielle prévue en 2027, la question de la trajectoire budgétaire française prend une dimension supplémentaire, que les investisseurs intègrent déjà dans leurs anticipations. Un rapport commandé par le ministre des Finances Roland Lescure a alerté sur la nécessité d'un redressement structurel d'environ 4,4 points de PIB d'ici 2031, soit près de 120 milliards d'euros d'économies ou de hausses d'impôts. Le Haut-commissaire à la Stratégie et au Plan, Clément Beaune, a de son côté insisté sur l'urgence d'un effort de consolidation budgétaire majeur dans les prochaines années afin d'éviter une dérive incontrôlée de la dette à l'horizon 2035-2050. Le calendrier électoral complique cependant tout ajustement de grande ampleur. Les parlementaires, à l'approche du scrutin, se montrent réticents à assumer des mesures d'économies impopulaires, baisse de prestations sociales, hausse de la TVA, susceptibles de peser sur leur réélection. Les principaux candidats déclarés ou pressentis à la présidentielle, qu'il s'agisse de Marine Le Pen pour le Rassemblement national, d'Édouard Philippe, de Jean-Luc Mélenchon, de Bruno Retailleau pour Les Républicains ou de Raphaël Glucksmann, mettent tous en avant des priorités de pouvoir d'achat ou de protection des dépenses publiques, avec des degrés très variables d'ambition sur la réduction du déficit et de la dette. Des simulations macroéconomiques indépendantes, notamment celles de l'outil France Budget, illustrent l'ampleur des écarts entre programmes : appliqués intégralement, certains chiffrages projettent une dette publique comprise entre environ 115 % et 127 % du PIB à l'horizon 2030 selon les scénarios, avec des trajectoires de déficit qui, pour la plupart, resteraient au-dessus ou tout juste au niveau du seuil européen de 3 % du PIB. La Fondation iFRAP, qui compare également les propositions des candidats, relève que certaines pistes évoquées, allant jusqu'à des mécanismes de restructuration ou de monétisation partielle de la dette par la Banque centrale européenne, demeurent à ce stade peu documentées ou non chiffrées. Pour les marchés obligataires, cette configuration nourrit une crainte précise. Celle d'un budget 2027, voté juste avant l'échéance électorale, jugé « cosmétique » et bâti sur des promesses insuffisamment financées, plutôt que sur un véritable effort de consolidation. Tant que l'incertitude sur l'orientation budgétaire post-2027 ne sera pas levée, la prime de risque exigée sur la dette française, qu'elle se lise dans le niveau absolu des taux ou dans l'écart avec le Bund allemand, a de bonnes chances de rester sous tension, indépendamment même de l'évolution des taux à l'échelle mondiale.